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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
所谓“冬日甜燃逆袭恋爱故事”,通常由三条线并行推进:个人处境下滑、情感关系降温,以及外部环境的逼迫。冬天并不是背景板,它会把现实推到眼前——失业、分手、家庭压力、伤病、名誉受损……人在“冷”里更敏感,也更容易在关键时刻做决定。
而“逆袭”之所以成立,前提是人物先承认自己正处在劣势:资源不足、被误解、被替代、被轻视。接着通过一段持续的自我修复与行动,把命运的指针重新拨回自己手里。爱情在这里也不是奖品,更像是共同承压之后的关系重建:一个人不再靠讨好换安全感,另一个人也学会在关键节点站出来,而不是永远待在“看热闹最安全”的位置。
很多人找这类故事,最怕踩两种雷:一是甜得发腻,二是燃得离谱。真正好看的冬日甜燃,往往把握住两条分寸。
甜要有因果。比如一碗热汤、回家路上的陪伴、雪夜里替你把围巾系好——这些细节之所以动人,是因为它们发生在你更艰难、更狼狈的时候:当对方没有义务对你好,他/她依然选择照顾你。甜不是台词堆出来的,是行动自己在说话。
燃要有代价。真正的逆袭不可能零成本:也许得承认自己曾经做错,也许要放弃捷径,扛住外界的冷嘲,甚至接受“努力了也未必立刻翻盘”。燃点的爽感来自“咬牙之后仍不卑不亢”,而不是突然冒出来的万能人脉或主角光环。
同样是“战恋雪逆袭爱情的冬日盛宴”,不同读者的偏好差别很大:有人爱看职场翻身,有人想看前任追妻,也有人只想要双向奔赴。判断一篇故事对不对胃口,可以先看它更接近哪一类:
| 类型 | 逆袭重点 | 爱情张力来源 | 容易踩的误区 |
|---|---|---|---|
| 事业回温型 | 能力与选择重新被看见 | 并肩作战、互相托底 | 把成功写成“突然被赏识” |
| 误会解冻型 | 真相与边界感重建 | 冷战到和解的情绪回弹 | 误会拖太久变成折磨 |
| 身份反差型 | 自我认同从自卑到自洽 | 反差带来的重新认识 | 反差靠羞辱推动,观感不适 |
| 伤痛修复型 | 心理阴影与信任重启 | 陪伴、复健、共同面对 | 把创伤当噱头,修复过快 |
类型选对,阅读体验差很多。想要“冬日盛宴”的人,往往更吃“事业回温 + 情感解冻”的组合:外部世界越冷,内部关系越热,两条曲线交叉,爽点和落点才更扎实。
冬日故事最动人的并不只是“下雪了”,而是雪带来的生活逻辑:路滑、天黑得早、取暖费、手套、呼出的白气、室内外温差。细节到位,人物情绪才有可触摸的依托。反过来,如果雪景只是为了烘托告白,读者很快会觉得“场景像贴图”。
另一个常见误区,是把逆袭写成报复清单:谁看不起我,我就要让谁跪。短期确实解气,但会慢慢削弱爱情的可信度——真正的成长,是不再把对手当作人生坐标。更耐看的写法,是主角把注意力从“赢过别人”收回到“活成自己”:不再讨好、不再自证,也不再靠冷漠伪装强大。到这一步,爱情才像“重逢的火”,而不是“互相消耗的火”。
第一,看人物有没有清晰的现实困境:债务、绩效、家庭矛盾、身体限制都可以,关键是困境要具体、能落地。
第二,看情感推进是否靠“选择”而不是“巧合”:对方的靠近不是刚好路过,而是在权衡之后仍愿意承担。
第三,看逆袭是否循序渐进:节奏可以快,但要看得见行动链条,而不是一句“我变强了”就翻篇。
第四,看冲突解决是否尊重边界:和好不是一句“我错了”就结束,而是把伤害如何发生、以后如何避免说清楚。
当这些要素都在,“战恋雪逆袭爱情的冬日盛宴”就不只是氛围糖,而会变成一种让人在冬天也愿意相信的关系想象:冷是环境,热是人心;逆袭不是赢给谁看,而是终于敢把自己抱紧。
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